期市分析内忧外患威逼期价跌势难止台中鼠李
文章来源：传奇农业网 | 2022-07-29
期市分析：内忧外患威逼期价跌势难止
美农报告继续上调美豆单产水平，强烈的丰产预期继续压制油脂市场。而创纪录的大豆进口量和油厂高开机率继续推高这国内豆油库存。在内外双重重压之下，豆油期价破位重挫，达到近五年来的新低。
美豆单产上调 油脂油料市场继续承压
上周美国农业部公布了8月月度供需报告，2014/15年度美豆单产方面如市场预期做出上调，至45.4蒲式耳/英亩，较上月估计上调0.2蒲/英亩。对新作美国大豆种植面积、收获面积则没有变化，按此计算产量将达到38.16亿蒲式耳，折合1.0385亿吨，高于上月预估的38亿蒲，较本年度的32.89亿蒲增幅16.02%。压榨和出口方面则没有变化，预计分别达到17.55亿蒲、16.75亿蒲，期末库存方面预计达到4.30亿蒲，较上月预计上调1500万蒲，高于市场预估的4.09亿蒲。
本年度美国产区整体保持风调雨顺，本周公布的美豆优良率为71%，较上周上调1个百分点，大大好于去年同期62%的水平，由此带来强烈的丰产预期。本次美农月度报告数据利空，市场对此已有预期，一些私人机构一周前已经上调了美豆产量预期，如FCStone将2014/15年度美豆单产上调至每英亩46蒲式耳，总产量达到38.65亿蒲。但无论预期到与否，如此庞大的产量将继续对油脂油料市场产生压制。
新年度全球豆油供过于求
新年度全球豆油供给与需求料均出现增加，据美国农业部8月报告预估，2014/15年度全球豆油产量达到4675万吨，较上月估计的4679万吨小幅减少4万吨，但各主产国豆油并无下降，减少主要来自非主产国，而且产量较本年度大幅增加177万吨。同时也调降了2014/15年度全球豆油的需求量至4607万吨，较上月预估下调8万吨，较本年度增加149万吨。由于供给增加超过需求，期末库存呈现上升，预计2014/15年全球期末库存达到339万吨，高于2013/14年度的327万吨。
唯一值得欣慰的是，今年南美地区生物柴油用量将增加。阿根廷方面，去年因遭欧盟生物柴油的反倾销惩罚，该国生物柴油产量大幅下降，预计今年将恢复到2011-2012年之间的水平，其生物柴油产量将达到260万，较之前预估增加了15万吨，相比去年增幅30%。巴西方面批准了提高生物柴油掺混率的两阶段计划，预计巴西2014年度的生物柴油产量将达到303万吨，较2013年增加47万吨，其中消耗豆油量增加至228万吨，较去年提高18%，目前预计生物柴油产量将达到创纪录水平，但较之前预估下降了7万吨。《油世界》杂志预计，南美两国（巴西、阿根廷）今年生物柴油产量共计将增加100万吨，增幅在 21.9%，相当于多消耗80万吨的豆油库存。
尽管本年度生物柴油用量增加，但仍不敌更为庞大的产量增加，整体供给仍大于需求。并且生物柴油用量的增加，也在一定程度遏制豆油的出口需求，阿根廷就将面临这种情况。
国内大豆进口量庞大 油厂加紧开工
海关总署数据显示，中国7月份大豆进口量达到747万吨，创下单月进口记录，较6月的639万吨环比增长16.9%，较去年同期的720万吨增加3.75%，1-7月共进口大豆4168万吨，较去年同期的3472万吨增加20.05%。而且根据最新船期统计，8月份将增加至625万吨，较之前预估增加5万吨，加之7月份的天量到港量，大豆也集中到港，国内不缺豆子。据的调查，本周国内进口大豆库存继续维持高位，库存目前达到657.21万吨，较去年同期的632.56万吨增加3.89%。
夏季大豆不易保存，另外8-10月为豆粕需求旺季，因此各油厂均加紧开工，消化进口大豆，上周国内压榨大豆148.83万吨，虽较之前一周的160万吨超高压榨量下降8.59%，但仍属于较高水平，本周按照开机计划计算，压榨量也将达到146万吨左右。
消费淡季进一步拉低需求 豆油库存高企
我国人均植物油消费经过10多年来的增长迅猛，目前已达到20公斤/年，超过了全球的平均水平，而近三年来增速开始明显放缓，特别是以家庭消费为主的刚性需求增加将十分有限。根据与我们食用习惯基本一致的台湾的数据，人均消费量增长到20公斤/年之后就处于停滞状态，因此显示我国油脂人均消费增长可挖掘的潜力已经不大。
在油脂消费中，最具潜力的是外出就餐带来的增幅，但今年我国油脂消费依旧受到打击公款消费、铺张浪费行为的政策的影响，餐饮业消费遭到冲击，导致油脂供需格局继续失衡。
夏季为豆油的消费淡季，这也进一步叠加了需求的弱势。国内油厂的高开工率使得豆油供给继续大幅增加，但需求却严重滞后，因此库存大幅上升。截止当前全国豆油商业库存达到136.15万吨，达到2012年12月份初以来的最高水平，去年同期为103.9万吨，相比之下今年大幅增加了31.04%。
后市展望
就全球来看，美豆单产上调，产量增幅十分可观，东南亚的棕榈油也进入了高产周期，预计全球油脂供给将维持较高水平，整个油脂油料市场存在现货压力。国内来看，当前我国大豆到港量庞大，夏季天气炎热促使油厂增加开工率，油脂需求与蛋白需求的矛盾继续体现，油脂库存向上攀升，广东现货价格跌至5750元/吨，中期供需面依旧处于偏空态势，操作上空单依旧可以持有。
本周美国年度作物巡查团Pro Farmer对美豆产区展开为期一周的实地调研，将会每天发布调研数据，对美豆单产有重要参考价值。另外需要注意的是，入秋之后的天气状况对大豆产量会产生较大影响，后期需重点关注美豆产区天气状况，以判断是否能给期价带来阶段性反弹。
作者简介：杨洋，东证期货农产品分析师，大连理工大学运筹学与控制论研究生毕业，主要从事豆类油脂分析工作，坚持以基本面分析为主，善于挖掘数据信息，为市场各类投资者服务。
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